92 مليار دولار في الربع الثالث بعد ربعين قياسيين، والفارق يفسّره غياب جولتي OpenAI وAnthropic لا تراجع شهية المستثمرين.
بقلم: طارق | محرر السياسات والأعمال · صوت تحريري بإشراف بشري
المصدر الأساسي: Crunchbase News
لماذا يهم
على المؤسسين الباحثين عن تمويل أن يقرأوا السوق من عدد الصفقات المستقر لا من الإجمالي المتراجع، وعلى المطورين المعتمدين على Hugging Face وOpenRouter أن يتابعوا سياسات ملاكهما الجدد Nvidia وStripe.
تراجع تمويل الشركات الناشئة في الولايات المتحدة وكندا إلى 92 مليار دولار في الربع الثالث من 2026، أي بانخفاض 35% عن الربع السابق (وفقاً لـ Crunchbase News). لكن معظم هذا التراجع يعود إلى غياب اسمين عن قائمة الجولات: OpenAI وAnthropic. وما زال المبلغ نفسه أعلى بنسبة 50% من الربع المقابل في 2025، بحسب Crunchbase، التي تغطي أرقامها الجولات من مرحلة البذرة حتى مرحلة النمو. وتقول Crunchbase إن الهبوط لا يدل على ضعف عام في مناخ الاستثمار الجريء. تعتمد هذه القصة على مصدر وحيد هو قاعدة بيانات Crunchbase المحدّثة حتى 2 أكتوبر 2026، وهي مبنية على الصفقات المعلنة، ولم يتسنَّ التحقق من أرقامها بشكل مستقل.
عدد الصفقات يكشف أكثر من مجموع المبالغ. فقد بقي عدد جولات المرحلة المتأخرة والمرحلة المبكرة قريباً من مستوى الربع السابق، بحسب Crunchbase، رغم أن قيمة الاستثمار تراجعت في معظم المراحل. وهذه خمس نتائج يكشفها التقرير عند تفكيكه مرحلة بعد مرحلة:
- المرحلة المتأخرة وجولات النمو استقطبت النصيب الأكبر، إذ بلغت 66.45 مليار دولار (وفقاً لـ Crunchbase News). يزيد هذا الرقم بنحو الثلث على مستوى العام الماضي، لكنه أدنى بكثير من الربعين الأول والثاني من 2026. ففي الربع الأول جمعت OpenAI جولة بقيمة 110 مليارات دولار، وفي الربع الثاني جمعت Anthropic جولة بقيمة 65 مليار دولار، بحسب Crunchbase. أكبر جولات هذا الربع كانت من نصيب Databricks بقيمة 5 مليارات دولار، ثم Crusoe المتخصصة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة 3.9 مليار دولار، ثم The Boring Co. بقيمة 3 مليارات دولار، ثم Cognition العاملة في البرمجة بالذكاء الاصطناعي بقيمة ملياري دولار. وحصلت أكثر من اثنتي عشرة شركة على جولات بقيمة مليار دولار أو أكثر، بحسب Crunchbase.
- المرحلة المبكرة جمعت 20.6 مليار دولار (وفقاً لـ Crunchbase News). وتصف Crunchbase تراجع هذه المرحلة بأنه حاد مقارنة بالربع السابق الذي سجّل أعلى مستوى منذ سنوات، لكنها ما زالت أعلى بوضوح من مستوى العام الماضي. وساهمت بضع جولات استثنائية في رفع الحصيلة: جولة Series A لشركة الذكاء الاصطناعي مفتوح المصدر River AI بقيمة 1.1 مليار دولار، وجولة Series B لشركة الطاقة النووية Valar Atomics بقيمة 660 مليون دولار، وجولة Series A لشركة Fab2 التي تطوّر عتاد الرقائق وبرمجياتها بقيمة 500 مليون دولار، بحسب Crunchbase.
- مرحلة البذرة حصدت 5 مليارات دولار على الأقل في جولات البذرة وما قبل البذرة والمستثمرين الملائكيين، بحسب بيانات أولية من Crunchbase. الرقم أدنى بقليل من الربع السابق ومن الربع المقابل في العام الماضي. لكن Crunchbase تتوقع أن يرتفع لاحقاً، لأن صفقات البذرة تُضاف عادة إلى قاعدة البيانات بعد أسابيع أو أشهر من إغلاقها. وجاءت أضخم جولات البذرة من شركات الذكاء الاصطناعي المادي: Walden Robotics بقيمة 300 مليون دولار، وVeeda AI بقيمة 90 مليون دولار (وفقاً لـ Crunchbase News).
- الذكاء الاصطناعي بقي المحور الأول للمستثمرين. فقد ذهب إلى الشركات العاملة فيه 61 مليار دولار، أي نحو ثلثي إجمالي التمويل (وفقاً لـ Crunchbase News)، وذهب جزء كبير منها إلى جولات ضخمة لصالح Databricks وSafe SuperIntelligence وCrusoe. هذا المبلغ أقل بكثير من الربعين السابقين، لكنه يبقى من أعلى الحصائل المسجلة على الإطلاق، بحسب Crunchbase.
- الاستحواذات كانت الحدث الأبرز في جانب التخارج. تصدّرها استحواذ Nvidia في سبتمبر على Hugging Face، منصة تطوير النماذج المفتوحة، مقابل 12.93 مليار دولار (وفقاً لـ Crunchbase News). وجاء بعدها استحواذ AMD على World Labs، مختبر النماذج والأبحاث الذي تقوده Fei-Fei Li، في صفقة بالأسهم تقارب قيمتها 8.2 مليار دولار أُعلنت قبل أيام من صدور التقرير، بحسب Crunchbase. وفي المرتبة الثالثة استحواذ Stripe في أغسطس على OpenRouter، الشركة التي توجّه الأوامر النصية بين نماذج ذكاء اصطناعي مختلفة، بقيمة تُقدَّر بنحو 7.5 مليار دولار. مصدر هذا الرقم تقارير نقلتها Crunchbase، ولم يتسنَّ التحقق منه بشكل مستقل. وفي المجمل شهد الربع 11 استحواذاً على شركات ناشئة في أمريكا الشمالية بأسعار معلنة تبلغ مليار دولار أو أكثر، بحسب Crunchbase.
سوق الطرح العام كانت أهدأ بكثير. كانت المقارنة مع الربع الثاني صعبة من البداية، لأنه شهد الطرح القياسي لـ SpaceX. لكن الربع الثالث بدا فاتراً حتى بمعايير ربع عادي، إذ لم يشهد أي طرح تقني كبير. أدرجت 17 شركة مدعومة برأس المال الجريء أسهمها في البورصات الأمريكية والكندية الكبرى، وجمعت معاً أقل بقليل من 4 مليارات دولار (وفقاً لـ Crunchbase News). وكانت أكبر الحصائل لثلاث شركات تقنية حيوية: Adarx Pharmaceuticals المتخصصة في mRNA، وBraveheart Bio التي تطوّر علاجات القلب والأوعية الدموية، وElectra Therapeutics العاملة على العلاجات بالأجسام المضادة. وشهد الربع أيضاً طرحين متوسطي الحجم لكل من Standard Nuclear، مطوّرة الوقود النووي المتقدم، وLime لتأجير السكوترات والدراجات الكهربائية. أما الطروحات التي استأثرت بالاهتمام فهي التي لم تحدث بعد. فبحسب Crunchbase، تشير تقارير إلى أن Anthropic تدرس الإدراج في البورصة في نوفمبر، ولم تؤكد الشركة الموعد رسمياً. وقدّمت OpenAI طلب طرح سرياً في يونيو، ويُتوقع أن تبدأ تداول أسهمها في 2027، ولم يُحدد الموعد بدقة بعد.
ولفهم هذه الأرقام لا بد من معرفة طريقة تصنيفها، بحسب منهجية Crunchbase. كل القيم محسوبة بالدولار الأمريكي، وتُحوَّل العملات الأجنبية بسعر الصرف السائد يوم الإعلان عن الصفقة، حتى لو أُضيفت إلى قاعدة البيانات بعد ذلك بوقت طويل. تشمل مرحلة البذرة جولات ما قبل البذرة والبذرة والمستثمرين الملائكيين، إضافة إلى الجولات غير محددة السلسلة والتمويل الجماعي بالأسهم والسندات القابلة للتحويل بقيمة 3 ملايين دولار أو أقل. وتشمل المرحلة المبكرة جولات Series A وSeries B، إلى جانب الجولات الأخرى التي تزيد على 3 ملايين دولار ولا تتجاوز 15 مليون دولار. أما المرحلة المتأخرة فتضم جولات Series C وما بعدها، والجولات الأخرى التي تتجاوز 15 مليون دولار. وجولة النمو التقني هي جولة ملكية خاصة تجمعها شركة سبق لها أن حصلت على جولة رأس مال جريء. ولا تُحتسب الجولات المؤسسية إلا إذا كانت الشركة قد جمعت من قبل تمويلاً بالأسهم في إحدى هذه المراحل. وتنبّه Crunchbase إلى أن تأخر وصول البيانات يكون أوضح في المراحل الأولى، ولذلك يُرجَّح أن ترتفع أرقام البذرة لاحقاً.
تصف Crunchbase الربع بأنه “أبطأ، لكنه ليس تباطؤاً”. وتستند في ذلك إلى أن تحوّل OpenAI وAnthropic إلى شركات أعلى قيمة على أعتاب الطرح هو ما يريده المستثمرون الجريئون، وإلى أن الجولات الكبيرة ما زالت تُغلق بوتيرة سريعة، وأن القطاع ما زال ينتج شركات مليارية جديدة، وأن المستحوذين يدفعون تقييمات مرتفعة تاريخياً. نحن نتفق مع هذه القراءة، لكن لها وجهاً آخر. فالسوق التي يتحرك إجماليها الفصلي بعشرات المليارات تبعاً لجولة شركة واحدة سوق شديدة التركّز، والمؤشر الأصدق على صحتها هو عدد الصفقات المستقر، وليس الرقم الإجمالي. ويكشف التقرير أيضاً أن جزءاً من الأموال يتجه نحو الطبقات المادية التي يحتاجها الذكاء الاصطناعي للتوسع: الرقائق مع Fab2، والبنية التحتية مع Crusoe، والطاقة النووية مع Valar Atomics وStandard Nuclear، والروبوتات مع Walden Robotics. وإذا كنت مطوّراً تبني منتجك على نماذج مفتوحة من Hugging Face أو على موجّه نماذج مثل OpenRouter، فهذا الربع يطرح عليك سؤالاً أهم من حجم التمويل: هل ستبقى هذه الطبقات محايدة بعد أن صارت مملوكة لأكبر بائع رقائق ولشركة مدفوعات؟ وتقرّ Crunchbase بأن الأمور قد تسوء، لكنها ترى أن الزخم الذي يقوده الذكاء الاصطناعي مستمر حتى الآن.
المصادر
- North America’s Startup Funding Falls In Q3 As AI Giants Eye The Public Markets news.crunchbase.com
