قبل الطرح كانت Anthropic شركة خاصة بصندوق رقابي، وبعده ستضم خمس فئات أسهم يملك فيها المؤسسون 50.1% من الأصوات والصندوق أغلبية المجلس.
ضمن ملف: Anthropic، نماذج الذكاء الاصطناعي
بقلم: طارق | محرر السياسات والأعمال · صوت تحريري بإشراف بشري
المصدر الأساسي: SEC EDGAR
لماذا يهم
المستثمرون الراغبون في شراء سهم ANT سيحصلون على حصة اقتصادية بنفوذ شبه معدوم، والهيكل قد يصبح نموذجاً لمختبرات ذكاء اصطناعي أخرى تسعى للإدراج مع حماية رسالتها.
قدّمت Anthropic نشرة اكتتابها العام الأولي من نوع S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بتاريخ 26 أكتوبر 2026 (وفقاً لنشرة الطرح لدى SEC). وطلبت إدراج أسهمها من الفئة A في سوق Nasdaq Global Select Market تحت الرمز “ANT”. تعتمد هذه القراءة على مصدر وحيد هو الوثيقة نفسها، وهي نسخة أولية تقول صراحة إنها غير مكتملة وقابلة للتعديل. لذلك لم يُحدد بعد نطاق سعر السهم ولا عدد الأسهم المطروحة ولا موعد التسليم، فكل هذه الخانات ما زالت فارغة في النشرة.
بحسب النشرة، ستبيع الشركة أسهماً جديدة، ويبيع مساهمون حاليون أسهماً إضافية لن تحصل Anthropic على أي عائد منها. ويضم كونسورتيوم المكتتبين 22 مصرفاً (وفقاً لنشرة الطرح لدى SEC). في مقدمتها Goldman Sachs وMorgan Stanley وJ.P. Morgan وCitigroup، تليها Barclays وWells Fargo Securities وBofA Securities وDeutsche Bank Securities وRBC Capital Markets وUBS Investment Bank وBMO Capital Markets وBNP PARIBAS وCredit Agricole CIB وJefferies وMizuho وMUFG وSociete Generale وTD Securities وBTIG وCantor وCapital One Securities وMacquarie Capital. وتتولى Wilson Sonsini Goodrich & Rosati تمثيل الشركة قانونياً، وتظهر Freshfields US LLP ضمن الجهات القانونية المدرجة. أما تسليم الأسهم فسيتم في نيويورك.
لكن الأرقام المالية ليست ما يميّز هذه النشرة، فالأهم هو هيكل الحوكمة الذي تصفه الشركة بأنه “جديد”. تأسست Anthropic في ولاية ديلاوير بوصفها شركة منفعة عامة (PBC). ويُلزمها هذا الشكل القانوني بالموازنة بين ثلاثة أطراف: المصالح المالية لمساهميها، ومصالح من يتأثرون بنشاطها بشكل جوهري، والغرض العام المنصوص عليه في عقد تأسيسها. وهذا الغرض بحسب النشرة هو “التطوير والصيانة المسؤولان للذكاء الاصطناعي المتقدم من أجل المنفعة طويلة الأمد للبشرية”. ولضمان هذا التوازن أنشأت الشركة صندوق المنفعة طويلة الأمد (LTBT)، وتصفه بأنه هيئة مستقلة من أمناء لا مصلحة مالية لهم، يجمعون خبرات في سلامة الذكاء الاصطناعي والأمن القومي والسياسات العامة والمشاريع الاجتماعية.
تتوزع السيطرة عبر خمس فئات أسهم، ولكل منها وظيفة محددة. تمنح الفئة T الصندوق حق انتخاب وعزل “مديري الفئة T”، وهؤلاء سيشكلون معاً أغلبية مقاعد مجلس الإدارة (وفقاً لنشرة الطرح لدى SEC)، من دون أي حق اقتصادي ومن دون تصويت في بقية الشؤون العامة. وقبيل إتمام الطرح مباشرة ستصدر الشركة سهماً واحداً من الفئة F لشركة ذات مسؤولية محدودة أسسها المؤسسون. أعضاؤها في البداية هم داريو أمودي، الرئيس التنفيذي وعضو المجلس، ودانييلا أمودي، الرئيسة ورئيسة مجلس الإدارة، ومعهما خمسة مؤسسين آخرين، أي سبعة مؤسسين (وفقاً لنشرة الطرح لدى SEC). هذا السهم الوحيد يحمل أصواتاً تعادل 50.1% من إجمالي القوة التصويتية في المسائل المعروضة على المساهمين عموماً (وفقاً لنشرة الطرح لدى SEC)، بما فيها انتخاب المديرين من خارج الفئة T، ولا يحمل هو الآخر أي حق اقتصادي.
بعد ذلك تأتي الفئة E المخصصة للموظفين باستثناء المؤسسين، وتصوّت على مسائل محدودة فقط بلا حقوق اقتصادية. أما المال الفعلي ففي الفئتين A وN، وحقوقهما متطابقة إلا في التصويت والتحويل. يمنح سهم الفئة A صوتاً واحداً ولا يمكن تحويله. وأسهم الفئة N لا تصويت لها إلا حيث يفرض القانون، ويحملها في الغالب “شركاء أعمال استراتيجيون”، وتتحول تلقائياً إلى الفئة A عند بيعها لطرف ثالث غير مرتبط. ولا تسمّي النشرة في الجزء المتاح هؤلاء الشركاء. وبناءً على هذا التوزيع، تصنّف Anthropic نفسها “شركة خاضعة للسيطرة” وفق قواعد حوكمة ناسداك، وهو تصنيف يعفيها عادةً من بعض متطلبات استقلالية المجلس.
عملياً، يعني هذا أنك إذا اشتريت سهماً في الطرح فستملك حصة اقتصادية وصوتاً لا يغيّر شيئاً تقريباً. فالمجلس تتقاسمه جهتان: صندوق يعيّن الأغلبية، ومؤسسون يحسمون أي تصويت عام بسهم واحد. ونحن في موجز نرى أن هذا الهيكل ينطوي على مفارقة واضحة. فهو يحمي رسالة السلامة من ضغط المضاربين على المدى القصير، لكنه يضع ثقة استثنائية في أشخاص بعينهم، والمستثمر لن يملك أداة لمحاسبتهم سوى البيع. والسؤال الذي ستجيب عنه السوق: هل يقبل المستثمرون شراء نمو Claude دون أي قدرة على التأثير في قرارات الشركة؟
تخصص النشرة لعوامل الخطر قسماً يبدأ من الصفحة 26 (وفقاً لنشرة الطرح لدى SEC)، ومنها مخاطر مرتبطة بهيكل الحوكمة نفسه، إلى جانب أقسام عن النتائج المالية ونشاط الشركة والتعويضات التنفيذية. هذه الأقسام هي ما ينبغي أن تقرأه بدقة قبل تحديد السعر. ولمن يتابع سياق الطرح ضمن تحركات السوق الأوسع، فقد تناولنا ذلك في نبض سوق الذكاء الاصطناعي لأسبوع الاكتتاب الكبير.
المصادر
- Anthropic, PBC – S-1 (Q2) sec.gov
