بدلاً من الاقتراض المباشر، تشتري Apollo رقاقات بقيمة 40 مليار دولار وتؤجرها لـSpaceX، في وقت يقفز فيه إنفاقها الفصلي إلى 40 مليار.
ضمن ملف: إنفيديا، نماذج الذكاء الاصطناعي
بقلم: طارق | محرر السياسات والأعمال · صوت تحريري بإشراف بشري
المصدر الأساسي: TechCrunch
لماذا يهم
تتأثر شركات النيوكلاود ومستأجروها من المطورين والشركات الناشئة، لأن الصفقة تؤكد أن التمويل الكبير يذهب لمن يملك إيرادات خارج الذكاء الاصطناعي، وهذا قد يرفع كلفة الحوسبة لدى المزودين الأصغر أو يهدد استمرارهم.
حصلت SpaceX على التزام ملزم بتمويل يقارب 40 مليار دولار (وفقاً لـ TechCrunch) لشراء رقاقات ذكاء اصطناعي ومعدات مراكز بيانات. كشفت الشركة الصفقة في إفصاح تنظيمي يوم الاثنين، ووصفتها في بيانها بأنها “أكبر تمويل ملتزم به لوحدات GPU”. هذا الوصف صادر عن الشركة نفسها، وتكرره Apollo في بيانها الرسمي، ولم يتسنَّ التحقق منه بشكل مستقل.
تقوم الصفقة على التأجير لا على الاقتراض المباشر. بحسب الإفصاح الذي نقلته TechCrunch، ستشتري جهة تديرها Apollo Global Management، عملاقة الملكية الخاصة ومقرها نيويورك، الرقاقات وعتاد الخوادم المرتبط بها، ثم تؤجرها إلى SpaceX. تمتد كل إجارة نحو 5 إلى 5.25 سنوات (وفقاً لـ TechCrunch)، وتبدأ مع تسليم كل دفعة من المعدات. تتوقع SpaceX إغلاق الصفقة قبل نهاية العام إذا تحققت شروط الإغلاق، على أن تبدأ الإجارات في النصف الأول من 2027 (وفقاً لـ TechCrunch) مع وصول وحدات GPU. وبحسب Apollo، سيموّل الاتفاق رقاقات Vera Rubin، الجيل التالي من رقاقات Nvidia، ضمن ما تسميه SpaceX “توسعة الحوسبة الأرضية”. قال المدير المالي بريت جونسن إن الإجارة “تنوّع مصادر تمويلنا وتغطي جزءاً ملحوظاً من التمويل اللازم لخطط نمونا”. وأضاف أن الشركة ترى “فترات استرداد أقل من سنة واحدة” لاستثماراتها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وهي تتوسع في الحوسبة لتشغيل Grok وخدماتها السحابية. فترة الاسترداد هذه رقم معلن من الشركة نفسها، ولم تكشف SpaceX عن طريقة حسابه.
تفسّر أرقام الربع الثالث حجم هذه الشهية. بحسب تقرير TechCrunch عن نتائج الربع، تجاوز قطاع الذكاء الاصطناعي في SpaceX توقعات المستثمرين، وهو يضم روبوت المحادثة Grok وأداة البرمجة Cursor وأعمال الحوسبة السحابية. حقق القطاع 7.6 مليار دولار من أصل إيرادات إجمالية بلغت 14.6 مليار دولار (وفقاً لـ TechCrunch)، أي أكثر من Starlink وعمليات الإطلاق مجتمعتين. في الربع نفسه قفز الإنفاق الرأسمالي إلى نحو 20 مليار دولار بعد أن كان 6.9 مليار دولار قبل عام (وفقاً لـ TechCrunch). وفي مكالمة الأرباح يوم 20 أكتوبر قال جونسن إن الشركة تتوقع إنفاق ما بين 35 و40 مليار دولار في الربع الرابع وحده (وفقاً لـ TechCrunch). هذه كلها أرقام معلنة من الشركة نفسها. وإذا صحّ توقع الربع الرابع، فإن صفقة Apollo بكاملها تعادل تقريباً إنفاق ربع واحد، وهو ما يوضح لماذا تبحث SpaceX عن قنوات خارج سوق الدين التقليدية.
تأتي الصفقة بعد فترة مضطربة في أسواق الدين لشركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، إذ يتزايد قلق المستثمرين من إنفاق رأسمالي منفلت يقابله ربح محدود، بحسب TechCrunch. استغل إيلون ماسك الإعلان لتوجيه رسالة إلى المنافسين المتخصصين في الحوسبة فقط. استند إلى تصنيف SpaceX “الاستثماري” وإلى التدفق النقدي الثابت من Starlink والإطلاق، وكتب يوم الأحد على X أن أسواق الدين أغلقت أبوابها إلى حد بعيد أمام الشركات التي لا تملك إيرادات كبيرة خارج مراكز البيانات. وتوقع أن تواجه أكثر من 200 شركة “نيوكلاود” (وفقاً لـ TechCrunch)، أي الشركات التي تؤجر وحدات GPU لأحمال الذكاء الاصطناعي، “موتاً واندماجاً بحجم أسماك الجوبي”، وقال: “بعضها سينجو، لكن ليس الكثير”. هذا تقدير ماسك وحده، ولا يستند إلى بيانات منشورة. لكن السؤال الذي يستحق أن تطرحه إن كنت تبني على سحابة GPU متخصصة: من يتحمل مخاطر العتاد إذا انتهى عمره التقني قبل انتهاء عقده؟
تقديرنا أن الصفقة تقول عن Apollo بقدر ما تقول عن SpaceX. الشركة تحصل على رقاقات Vera Rubin دون أن تحمل كلفة شرائها دفعة واحدة. وفي المقابل يراهن صندوق ملكية خاصة على أن مستأجراً واحداً يملك إيرادات من الفضاء والاتصالات سيواصل الدفع خمس سنوات، في وقت تتجدد فيه أجيال الرقاقات أسرع من ذلك. تفاخُر ماسك بالتصنيف الاستثماري مفهوم، فالفارق الحقيقي بين SpaceX ومنافسيها هنا ليس الذكاء الاصطناعي، بل الأعمال الأخرى التي تضمن الدَّين. أما ادعاء الاسترداد في أقل من سنة، فسيبقى رقماً تسويقياً حتى تنشر SpaceX تفاصيله أو تثبته النتائج اللاحقة.
المصادر
